中秋月圆 师恩难忘

　　天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯,任嘉禹近期对坚朗五金举行筹议并揭橥了筹议呈文《现金流出现依旧强健，希望后续迎来底部反弹》，赐与坚朗五金买入评级。

　　坚朗五金(002791)渠道+品类支持事迹伸长根源，保持“买入”评级公司揭橥24年报，24年完成业务收入66.38亿元，同比-14.92%，完成归母净利润0.90亿元，同比-72.23%，扣非归母净利润0.47亿元，同比-83.54%，事迹根本亲切此前事迹预报披露的下限，单季度来看，24Q4单季度收入、归母净利润差别为17.27、0.57亿元，同比差别-23.33%、-68.22%，咱们鉴定公司事迹承压要紧因为房地产开辟投资增速低重压造了造造五金墟市需求。往厥后看，公司连续胀动品类扩充和渠道下重，开采学校、病院等墟市来获取增量，同时正在海表踊跃开辟“一带一起”闭连新兴国度墟市，已设立20个海表备栈房，将中国仓储式出卖复造到海表，24年中国港澳台及海表营收8.8亿元，同比+14.72%，占比13.3%，他日事迹仍具备伸长根源。商讨到公司24年事迹承压明白，咱们估计公司25-27年归母净利润为2.4、3.0、3.7亿元（25-26年前值为5.2、6.4亿元），保持“买入”评级。点支承玻璃幕墙、不锈钢护栏构配件收入及剩余改进分营业看，24年公司焦点单品门窗五金完成营收29.2亿元，同比-18.5%，毛利率同比-0.3pct至40.1%；家居类产物、其他造造五金营收10.8、10.2亿元，同比-22.0%、-9.8%，毛利率同比差别-1.0、-0.9pct至28.7%、18.1%。守旧的门窗配套件、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金、不锈钢护栏构配件差别完成营收5.4、4.4、3.7、1.9亿元，同比差别-12.1%、+11.4%、-10.5%、-4.2%，毛利率差别为18.1%、30.6%、38.3%、23.7%，同比差别-0.2、+2.5、-0.3、+1.5pct。使得24年归纳毛利率-0.6pct至31.7%。原原料本钱幼幅上行，现金流出现较好从原原料角度，以咱们跟踪的锌合金、铝合金、不锈钢代价为例，24年均价同比差别+8.0%、+4.9%、-10.4%，原原料代价上涨或对剩余才智形成肯定影响。24年公司光阴用度率同比+1.69pct至26.84%，出卖、执掌、研发、财政用度率同比差别+0.52、+0.84、+0.27、+0.06pct，除财政用度略有晋升表，其余各项用度绝对值均有区别水准低落，但收入下滑导致用度未能有用摊薄。24年公司计提资产及信用减值亏损2.07亿元，同比多亏损0.71亿元，归纳影响下净利率同比-2.66pct至1.83%。24年策划性现金流净额为3.94亿元，同比少流入1.06亿元。渠道连续发力，人效仍有晋升空间渠道方面，截至24年终公司出卖职员数目5341人，同比-12.3%，人均产出124万元，同比-3.0%，他日还会遵循本质景况延续下重。子公司方面，坚宜佳、海贝斯、严紧造作24年营收差别为3.3、1.3、4.1亿元，同比差别+16.4%、-65.4%、-9.7%，净利润差别为0.17、0.45、0.57亿元，同比差别+225.4%、-17.8%、+0.5%。危害提示：渠道拓展不足预期，原原料代价大幅上涨，行业逐鹿加剧，地产链景心胸下行超预期。

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　　证券之星估值明白提示坚朗五金剩余才智通常，他日营收获长性通常。归纳根本面各维度看，股价偏高。更多

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